力芯微深度报告:短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花-九游会官网真人游戏第一品牌

模拟芯片设计企业，2018-2021年收入cagr为22%。公司是成立于2002年的模拟芯片设计企业，产品主要包括电源管理类和其他(智能组网延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片)两大类，2021年收入占比分别为86%和14%。2018-2021年公司营收由3.44亿元增至7.68亿元，cagr为22%；归母净利润由0.25亿元增至1.39亿元，cagr为54%；毛利率由2018年的25.39%提高至2021年的39%，2022年前三季度毛利率为45.27%。

基于核心技术和功能模块ip搭建设计平台，严格把控产品可靠性。公司在核心技术和功能模块ip的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，通过在设计平台中调用模块ip并应用于电路设计中，可以为客户提供更好的定制化九游会j9官方登录入口的解决方案并保障研发的准确性和高效率。同时，公司通过对产品不同阶段完善的测试、考核，确保产品在不同应用环境下保持稳定性能，使得公司产品在客户产线生产的上线失效率(即每百万颗产品失效个数)远低于客户要求，树立了高可靠性的品牌形象。

1月国内手机销量环比增长44.6%，短期业绩有望受益消费电子需求复苏。公司2010年正式进入三星电子供应商体系，之后陆续成为lg、小米等国内外知名消费电子品牌的供应商，在手机、可穿戴设备等应用领域处于优势地位。2022年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌，导致公司业绩承压，我们认为2023年手机销量有望复苏，根据cinno的数据，2023年1月国内手机销量环比增长44.6%，低基数效应下拐点明确，公司业绩有望重回增长。

电子雷管替代率快速提升，积极开拓汽车等非消费电子领域。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管产量从2019年的0.58亿发增长到2021年的1.64亿发，替代率从5.29%提高至18.43%，虽然替代率提升迅速，但距政策要求的全面替代仍存在较大空间。公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件，有望受益电子雷管的全面推广。另外，公司也在积极开拓汽车、新能源等非消费电子领域，已有产品得到车厂认证且形成批量销售，2022年已成功进入比亚迪供应链。

盈利预测与估值:我们预计公司2022-24年归母净利润为1.39/2.07/2.89亿元，基于消费电子需求的复苏以及公司非消费电子市场的拓展情况，我们给予公司23年42-45倍pe，对应股价97-104元，维持“买入”评级。

风险提示:需求不及预期；产品研发不及预期；客户导入不及预期；市场竞争加剧；非消费电子领域拓展不及预期。

证券分析师:胡剑；

胡慧；

周靖翔；

李梓澎；

叶子；