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国信中国移动深度报告:运营商龙头,数字经济领导者-九游会官网真人游戏第一品牌
2023-03-29 14:41:29 来源:金融界 阅读量:5687
数字经济蓬勃发展,公司是数字经济领军企业。数字化产业和产业数字化均为数字经济重要部分,公司主营个人、家庭、政企、新兴业务均深度参与数字化产业和产业数字化业务,四大业务均衡发展。22年上半年公司数字化转型业务收入达1108亿元。
运营商为数字经济护航,公司政企业务快速增长。数字经济政策频出,政企对云计算、idc、大数据业务需求旺盛,行业蓬勃发展。1)移动云20-21年收入持续保持翻番增长,公有云市场份额22年h1排第六(idc数据),政务云服务与运营市场21年排第三(idc数据);2)公司数据中心市占率排第三,相比第三方idc服务商和云厂商,在机柜数、网络传输和政企客户资源优势明显。3)公司5g行业应用项目数在22h1达4400个,领先同行。公司政企业务21年营收1371亿元,领先同行,5年cagr为17%。
重视研发创新,构建“连接 算力 能力”新型基础设施,助政企业务厚积薄发。公司坚持技术创新,5g基站全球规模最大、技术领先,研发费用投入领先同行。连接侧,拥有丰富的无线频谱资源,在杭州、苏州、上海等地成立研究院拓展5g应用;算力侧,积极落实“东数西算”工程,22年在idc机架和云服务器(18万台)投资与电信齐头并进;能力侧,智慧中台具备将通信、大数据、ai、区块链等多个领域数据结合的能力。
个人与家庭市场重视价值经营。成本费用管控良好,roe步入上升通道。1)5g用户数提升是个人业务增长主要驱动力(行情838275,诊股)。22h1公司5g用户渗透率为52.7%,对比同行及4g历史峰值80%的水平,5g用户数仍有提升空间。2)千兆升级与智慧家庭业务是家庭市场增长主要驱动力,22h1我国千兆宽带渗透率仅约11%,市场提升空间较大。3)公司加强精准投资,22年资本开支规划同比 0.9%,占收比趋于稳定,总资产逐步变“轻”;近几年三项费用率维持在14%左右,低于同行20%的水平,盈利向好roe有望稳步提升。
盈利预测与估值:云网侧投入成本加大,小幅下调盈利预测,预计22-24年归母净利润分别为1258/1368/1497亿元,对应a股pe分别为15/14/13x、pb分别为1.56/1.51/1.45x,对应港股pb分别为0.96/0.93/0.89。通过多角度估值,公司a股股价合理区间在103.5-111.2元,相对于目前股价有16%-24%溢价空间,维持“买入”评级。
风险提示:用户数发展不及预期;政企客户拓展不及预期;创新技术进展不及预期;市场竞争加剧影响产品销售和利润风险;疫情影响加剧。
证券分析师:马成龙;
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